Seit Mai 2009 hat die Europäische Zentralbank (EZB) eine ganze Reihe von Programmen zum Ankauf von Anleihen aufgelegt. In unseren Statistiken wollen wir uns neben der Entwicklung des Volumens dieser Anleihekäufe vor allem mit der Frage befassen, in welchem Umfang die einzelnen Staaten der Eurozone und deren Bewohner für die mit den Käufen eingegangenen Risiken haften.

Historie der Anleihekaufprogramme der EZB

Die Anleihekaufprogramme waren eine Reaktion der EZB auf die Finanz- und Wirtschaftskrise, die im September 2008 mit dem Zusammenbruch der US-Investmentbank Lehman Brothers ihren Höhepunkt fand. Die EZB reagierte zunächst mit mehreren Zinssenkungen und Liquiditätsmaßnahmen, bevor sie im Mai 2009 das erste Anleihekaufprogramm (Quantitative Easing) auflegte. Dem ersten Programm folgten schnell weitere:

02.07.2009 bis 30.06.2010 - Covered Bond Purchase Program (CBPP1)
10.05.2010 bis 06.09.2012 - Securities Markets Program (SMP)
02.11.2011 bis 31.10.2012 - Covered Bond Purchase Program (CBPP2)
20.10.2014 bis 19.12.2018 - Covered Bond Purchase Program (CBPP3)
09.05.2015 bis 19.12.2018 - Public Sector Purchase Program (PSPP)
10.03.2016 bis 19.12.2018 - Corporate Sector Purchase Program (CSPP)
seit 31.10.2019 - Public Sector Purchase Program (PSPP), ca. 20 Milliarden Euro pro Monat
seit 19.03.2020 - Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), 750 Milliarden Euro bis Ende 2020, ca. 83,3 Milliarden Euro im Monat

Eine detaillierte Aufschlüsselung von Werdegang und Volumen der einzelnen Anleihekaufprogramme finden interessierte Leser direkt bei der EZB [1] und der Veröffentlichung des Bundesverbandes Öffentlicher Banken [2]. Das Gesamtvolumen der monatlichen Anleihekäufe lag bis März 2020 zwischen 15 und 80 Milliarden Euro pro Monat. In Folge der Ausbreitung des Coronavirus wurden die Anleihekäufe auf über 100 Milliarden Euro pro Monat ausgeweitet und führten zu folgendem kumulierten Ankaufvolumen:

Anleihekaufprogramme der EZB - Volumen kumuliert

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Quellen:

Die einzelnen Anleihekaufprogramme der EZB im Zeitverlauf

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Quellen:

EZB-Anleihekäufe = Programm zur Bankensanierung

Seit 2015 kaufte die EZB Wertpapiere in Höhe von derzeit über 2.600 Milliarden Euro auf. Das offiziell erklärte Ziel: die Kreditvergabe der Banken ankurbeln. Der darauf folgende Nachfragesog sollte die Inflation in Richtung der Zielmarke von zwei Prozent bringen. Das tatsächlich erreichte Ziel ist aber ein gänzlich anderes. Die WirtschaftsWoche hat in ihrer Ausgabe 34/2019 vom 16.8.2019 die Ergebnisse einer Studie der Deutschen Bundesbank veröffentlicht. In dieser Studie wurde der Frage nachgegangen, wie Kreditinstitute auf die Anleihekäufe von März 2015 bis Anfang 2018 reagiert hatten.

Ein kleiner Teil der untersuchten Institute hat tatsächlich seine Kreditvergabe als Folge der durch den Verkauf von Anleihen aus eigenen Beständen an die EZB verbesserten Liquiditätssituation gesteigert.

Ein Großteil der untersuchten Banken hat hingegen mit dem aus dem Verkauf von Anleihen aus ihren Büchern an die EZB ihre Verbindlichkeiten getilgt, die Kreditvergabe zurückgefahren und damit seine Bilanzen saniert.

Insgesamt kommen die Notenbanker aus Frankfurt zu dem Ergebnis, dass die Anleihekäufe der EZB nicht die Kreditvergabe ankurbeln, sondern der Sanierung der Bankbilanzen dienen. Vor diesem Hintergrund sollten informierte Leser auch die zum 31. Oktober 2019 wiederaufgenommenen Käufe von Anleihen durch die EZB sehen.

Haftung pro Land und Einwohner der Eurozone

Land	Einwohner	Eingezahltes Kapital bei EZB in Mrd. Euro	Haftungsanteil	Haftung pro Land in Mrd. EUR	Haftung pro Einwohner in Euro	BIP pro Kopf in EUR	Haftung in Prozent vom BIP pro Kopf
Belgien	11.789.713	0,325	3,64%	22,875	1.940	46.227	4,20%
Bulgarien	6.918.672	0,004	0,04%	0,280	40	26.250	0,15%
Dänemark	5.959.324	0,007	0,08%	0,509	85	50.849	0,17%
Deutschland (bis 1990 früheres Gebiet der BRD)	85.041.941	2,357	26,41%	166,009	1.952	45.561	4,28%
Estland	1.380.158	0,026	0,30%	1,858	1.346	31.379	4,29%
Finnland	5.632.559	0,161	1,80%	11,324	2.010	40.968	4,91%
Frankreich	68.467.799	1,771	19,84%	124,707	1.821	39.104	4,66%
Griechenland	10.371.572	0,200	2,24%	14,084	1.358	27.796	4,89%
Irland	5.225.872	0,193	2,16%	13,579	2.598	83.611	3,11%
Italien	59.011.788	1,418	15,89%	99,867	1.692	38.868	4,35%
Kroatien	3.834.008	0,069	0,77%	4,825	1.259	30.514	4,12%
Lettland	1.883.405	0,034	0,38%	2,416	1.283	28.109	4,56%
Litauen	2.875.218	0,052	0,59%	3,679	1.280	34.722	3,69%
Luxemburg	675.611	0,032	0,36%	2,269	3.358	95.647	3,51%
Malta	543.300	0,011	0,13%	0,803	1.478	43.230	3,42%
Niederlande	17.957.617	0,523	5,86%	36,828	2.051	53.683	3,82%
Österreich	9.101.003	0,262	2,93%	18,431	2.025	45.722	4,43%
Polen	38.557.391	0,025	0,28%	1,743	45	31.363	0,14%
Portugal	10.390.841	0,206	2,31%	14,496	1.395	32.378	4,31%
Rumänien	18.943.880	0,012	0,13%	0,826	44	31.071	0,14%
Schweden	10.640.372	0,012	0,13%	0,842	79	45.179	0,18%
Slowakei	5.534.826	0,102	1,14%	7,169	1.295	29.899	4,33%
Slowenien	2.119.872	0,044	0,49%	3,081	1.453	36.060	4,03%
Spanien	48.346.319	1,047	11,73%	73,715	1.525	36.304	4,20%
Tschechien	11.049.464	0,008	0,09%	0,561	51	36.150	0,14%
Ungarn	9.670.111	0,006	0,07%	0,452	47	30.496	0,15%
Zypern	936.083	0,020	0,22%	1,374	1.468	37.869	3,88%
Gesamt	452.858.719	8,92	100%	628,600	1.296	41.074	3,11%
Stand der Daten	12/2024	01/2024				12/2024

Quellen: Eurostat, Europäisches Parlament, EZB, eigene Berechnungen

Vorgehensweise

Für die Berechnungen in unserer sind wir wie folgt vorgegangen:

Wir haben uns die aktuellen Zahlen zur Anzahl der Einwohner der einzelnen Länder der Eurozone [3] und zur Höhe des eingezahlten Kapitals bei der EZB [4] besorgt.
Ausgehend vom eingezahlten Kapital haben wir den Haftungsanteil der einzelnen Länder der Eurozone ermittelt (siehe dazu auch die nachfolgende Infografik 1).
Basierend auf dem Volumen aller durch die EZB angekauften Anleihen haben wir für jedes Land der Eurozone dessen Haftungsanteil in Milliarden Euro berechnet.
Diesen Wert haben wir durch die Anzahl der Einwohner der einzelnen Länder geteilt um die Haftung pro Kopf und Land zu ermitteln (siehe dazu auch die nachfolgende Infografik 2).
Da alle Länder ein unterschiedlich hohes Bruttoinlandsprodukt (BIP) pro Kopf haben, kann selbst eine zahlenmäßig gleich hohe Haftungssumme zu einer unterschiedlich starken Belastung führen. Daher haben wir in einem letzten Schritt bei der Wirtschaftskammer Österreich (WKO) das Bruttoinlandsprodukt pro Kopf [5] für alle Eurozonen-Länder in Erfahrung gebracht und den zahlenmäßigen Betrag der Haftung pro Einwohner durch das BIP geteilt. Heraus kommt die Haftung pro Kopf in Prozent des Bruttoinlandsproduktes des jeweiligen Landes (siehe dazu auch die nachfolgende Infografik 3).